回顾 2021 年双焦走势，期价重心不断抬升，波动率明显加 大。全年绝大多数时间都是焦煤带动焦炭上涨，而焦煤上涨的驱 动主要来自于供应端。2021 年下半年由于煤矿核增产能的投放， 四季度供应明显提升，预计这一趋势将延续至 2022 年上半年， 故明年上半年我国焦煤的供应仍将维持稳中有增的趋势不变。但 在“双碳”政策的大背景下，原煤产量难以持续性的维持高位， 故下半年原煤将稳中有降，全年焦煤供应基本上同 2021 年持平 或下降。中蒙绿色通道的开通将导致蒙煤进口量稳步回升，但仍 需关注疫情变化情况对蒙煤进口的影响。在供应维持稳定，以及 国家对煤炭价格管控的情况下，焦煤价格将难以触及 2021 年 10 月份的高点。对于上游生产企业，采取积极出库，降低企业库存。 而对于下游焦化企业而言，以刚需采购为主，企业焦煤的库存维 持在中性水平。 对于焦炭而言，受“双碳政策”的影响，铁水产量同比仍将 稳中有降，需求端的支撑将逐步减弱，而供应端亦难以大幅回升， 2022 全年焦炭的将维持供需双弱的基本面。由于煤炭价格的逐步 回落，成本端的下行亦将带动焦炭下行，2021 年 10 月份高点焦 炭很难达到，全年运行区间预计为 2000-3500 元/吨。此时对于焦 化企业而言，2022 年焦化企业可以在焦炭价格处于高位的时候积 极出货。而对于下游钢厂而言：由于焦炭后期价格重心将不断下 移，此时企业的采购节奏可以适当放缓，企业的生产库存可以维 持在一个中性偏低的水平

报告内容

 

第一部分 长期走势和 2021 年行情总结

 一、焦煤焦炭市场长期走势分析 焦煤、焦炭作为煤焦钢产业链的上中游产品，与基建、房地产行业等行业息息相关，其价格既受到宏 观经济大环境影响，又受到产业链供需博弈的左右。回顾焦炭、焦煤自 2011 年 4 月和 2013 年 3 月上市以 来的价格走势，两品种行情可分为以下阶段：

第一阶段（2011 年-2015 年）：慢慢熊路。

在回顾这段历史事前之前，需继续向前追溯到 2008 年。2008 年 9 月，国际金融危机全面爆发后，中国经济增速快速回落，出口出现负增长，大批农民工返乡，经济面 临硬着陆的风险。为了应对这种危局，中国政府于 2008 年底推出“四万亿计划”。四万亿计划的推出导致 大规模煤矿项目和焦化企业不断上马，产能不断增加。按照卓创统计的口径，2009 年我国炼焦煤产能 7.25 亿吨，2015 年炼焦煤产能增加至 14.25 亿吨，2009 年-2015 年炼焦煤产能增长 96.55%，年均复合增长率为 11.92%。2009 年我国焦炭产能为 4.2 亿吨，到 2015 年我国焦炭产能增加至 6.87 亿吨，2009 年-2015 年焦炭 产能同比增长 63.57%，年均复合增长率为 8.55%。

2011 年我国四个季度 GDP 增速分别为 10.2%、10%、9.4%、8.8%，全年 GDP 增速为 9.6%，到 2015 年 GDP 全年增速下降至 6.9%，由于 2011 年-2015 年中国经济不断下行，叠加产能不断增长，双焦产能过剩 愈发严重。该阶段双焦价格重心不断下移。焦炭活跃合约自上市 2300 元/吨附近，一路下跌至 800 元/吨附 近，焦煤活跃合约自上市 1240 元/吨附近，跌至 2015 年底 550 元/吨附近。第二阶段（2016 年-2020 年）：价格回升。由于第一阶段，经济和贸易低迷，实体经济困难加大，国内 深层次矛盾突出，2016 年国家开始实行供给侧改革，其中包括:煤炭行业 276 个工作日、清理地条钢、采暖 季限产、淘汰双焦落后产能等等一系列举措。供给侧改革导致 2016-2018 年焦煤、焦炭供应端出现大幅收缩， 炼焦煤产能从 2015 年 14.25 亿吨的峰值，下降至 2018 年 11.4 亿吨，降幅 20%，产量由 9.65 亿吨下降至 7.03 亿吨，下降 27.16%。焦炭产能从 2015 年 6.87 亿吨，下降至 2018 年的 6.45 亿吨，下降 6.11%，焦炭产量自 2015 年的 4.48 亿吨下降至 2018 年的 4.38 亿吨，下降 2.14%。该阶段下游需求相对稳定，在供应端缩量的 情况下，价格不断回升，焦炭活跃合约从 2016 年年初 560 元/吨附近回升至 2300 元/吨附近，焦煤从 550 元 /吨附近回升至 1400 元/吨。在三年供给侧改革之后，2019 年开始环保限产力度减弱，焦煤焦炭产量同比均出现明显上升，卓创统 计 2019 年我国炼焦煤产量 7.38 亿吨，同比增加 4.93%，焦炭产量 4.71 亿吨，同比增加 7.54%。在供需双增 的情况下，双焦整体的供需矛盾并不突出，此时双焦期价亦由此前单边上涨转为阶段性的高位震荡。2020 年是较为特殊的一年。受新冠疫情的影响，全球经济自 2008 年金融危机之后首次出现负增长。我 国对疫情采取了积极的防控措施，上半年经济增速同比有所回落，由于需求的阶段性回落，2020 年上半年 双焦价格高位回落，焦煤期价从 1300 元/吨的阶段性高位，下跌至 1060 元/吨；焦炭期价从 2000 元/吨附近 的高位下跌至 1700 元/吨的下方。下半年需求持续发力，经济增速由负转正，同时全球货币超发，商品市场 触底反弹，双焦期价不断上涨。2020 年是十三五收官之年，我国 4.3 米焦炉的加速退出，导致焦炭供应的 阶段性收紧，焦炭在 2020 年四季度出现加速上涨的行情，焦炭价格的上涨进而带动成本端焦煤期价不断走 高。 

二、期货市场 2021 年度走势分析 2021 年双焦期价重心不断提升，期价不断刷新合约上市以来的新高，焦煤期价最高触及 3800 元/吨上方，焦炭期价更是触及 4500 元/吨的历史高位。

随着国家对煤炭价格的调控，双焦期价加速回落，2021 年 双焦整体呈现先扬后抑的走势。回顾 2021 年焦煤行情，其价格走势大致可以分为四个阶段：第一阶段（2021.01.04—2021.01.08）、 第二阶段（2021.01.10—2021.03.01）、第三阶段（2021.03.02-2021.10.19）和第四阶段 （2021.10.20-2021.12.31）。第一阶段（2021.01.04—2021.01.08）：单边上涨。该阶段期价的上涨主要是 2020 年是四季度焦煤单 边上涨的延续。我们知道 2020 年由于 4.3 米焦炉的退出导致焦炭阶段性供需偏紧，焦炭不断提涨，现货价 格持续走高，焦化企业利润不断改善，在高利润的支撑下，焦化企业补库积极性增强，煤矿出货较为顺畅， 焦煤整体库存不断下降，期价价格震荡走高，05 合约在 1 月 8 日当天期价创出了上市以来的新高 1825.5 元 /吨。第二阶段（2021.01.11—2021.03.01）：单边下行阶段。（以上仅为部分报告预览）

来源：研究报告